🔥虚無との戦い

💰Cross-Chain Arbitrage

19 min read

クロスチェーンアビトラとは

Cross-Chain MEV, 異なるブロックチェーンでのアービトラージ. 🔖クロスチェーンのMEV.

通常のアービトラージと違うところは、仮想通貨ブリッジがからむこと.

日本語情報すくないのでCross-Chain MEVで検索するのがいい.

基本戦略

在庫型かブリッジ型

Bridge Arb

ブリッジ型アビトラ.

  1. USDCか、Native Tokenを保持.
  2. サヤが生まれたら BUYしてブリッジ転送
  3. 転送先で売却
  • ほとんどのbotはこっちのタイプ
  • 基軸通過は USDCがいいのかWETH/WSOLがいいのかはわからない、それぞれ半分くらいずついる.

デメリット

  • 転送中に価格差か消える.
    • Inventry Arbに先にとられる
    • CeFi-Defi Arbに先にとられる

ぐるぐる戦略

  • 資産はメインチェーンに集めておく.
  • bridge を2回つかってぐるっと往復. ブリッジ手数料が高いので要改善.

Inventry Arb

在庫型アビトラ.

  1. あらかじめ対象トークンのpositionを持っておく.
  2. サヤが生まれたらポジジョン決済
  3. ボジション決済したら反対側でポジション購入してブリッジ
  • 富豪型、というよりほぼ0xCA74の関連アカウントしかやってない.
  • 手動アビトラ勢もこの方法が主流

デメリット

  • ポジション損益が生まれる.
  • ポジションを保持するための資金が必要.

ブリッジ型アビトラは絶対に勝てないのでライバルの在庫監視してroute構築回避

ブリッジ型アビトラは絶対に在庫型に勝てない. わたしは0xCA74のポジションを監視して、そのペアをアビトラ対象から外している.

Loan-Backed Invnetry Arbitrage

フラッシュローンと組み合わせ. 0xCA74はやっている. 論文のcase studyより.

  • 在庫型のポジション損失のリスクを回避する.
  • Lendingがショートヘッジのように機能する.

三角裁定型/Multi-Hop

二つの取引をまとめる.

TokenAはChainAのほうがChainBより高い and TokenBはChainAのほうがChainBより安い

  1. ChainAでTokenAを購入
  2. TokenAをChainAからChainBにブリッジ転送
  3. ChainBでTokenA->TokenBをswap(大抵はRouterをつかう)
  4. TokenBをChainBからChainAにブリッジ転送
  5. ChainAでTokenBを売却

Bridge手数料は2倍かかるがリバランスしつつswap手数料の節約.

🌉Odosが分析ツールを提供していたが公開中止になった.

L1-L2 latency Arb

Chainごとのレイテンシの差を狙ったHFT

Bridge vs Invenry

https://arxiv.org/abs/2501.17335 では、モデルをつくって検証しているが、結論は

  • ロングテール資産（価格下落が激しい）:
    • ブリッジを使え
    • 在庫を持つと価格下落で損失
  • メジャー資産（価格が安定）:
    • インベントリを使え
    • スピードと確実性が圧倒的に重要

クロスチェーンの対象トークンペア

DeFi Bridge Token

Lock-Free方式

Lock-Free方式のWrapped Token-Native Token, 🪙Wrapped Tokenが対象.

  • WBTC-BTC
  • WETH-ETH
  • WMATIC-MATIC
  • WSOL-SOL

Burn-Mint方式

Burn-Mint方式のProtocol/bridgeならなんでも対象になる可能性がある.

Custodial Bridge Token

Stable Coin

トークンを発行してるCustodial Bridgeのサイトでブリッジ. depegを狙うpath.

LST

Staking Providerも限定的なpathとみることはできる.

  • wstETH
  • jitoSOL: jito staking, jitoSOL<->SOL only

route構築

EVM-NonEVM Cross-Chain Arb

🤖Solana Cross-Chain MEV

Native Token/Wrapped Token Cross-Chain

あるChainのNative Tokenが他のチェーンにも存在するパターン.

当然Native Tokenのチェーンが一番流動性が高い = 価格は動かないので, 流動性の低い=価格が動きやすいWrapped Tokenから先に仕掛ける.

3hop Cross-Chain

2つのチェーン間のアビトラはわかりやすいが、3つ以上は？

🌉OdosにはかつてArbitrage trackerがあった.

新規トークンローンチ検出

上場したタイミングがチャンスなので、これをどうやって検出するか.

トークンリスト

symbol名をキーワード検索

流動性も取得できるので取引可能かも分析できる.

価格監視/Detection

  • 価格はChain単位が望ましい = DEX Aggregator 価格 != LP単位.
  • USD価格で比較

Price Difference

  • DEX: from Birdeye
  • CEX: from Coingecko

USD価格で比較

比較はtoken price. つまり 1 token = xxx USDCがいい？ TOKEN/USD.

各チェーンにおけるシンボルの共通化

Coingeckoのラベルがいいのか？

wrap/unwrapの資金枯渇監視

一般化: 🎴資金枯渇Poolのdeposite監視戦略

スワップシュミレーション

USD priceで価格を監視していた場合、実際のquoteを取引所で行う.

基軸通貨検討

USDC/USDTが安定しているものの、EVMだとWETHのほうがいい場合もある.

複数回swap vs 最適inputAmountでの1回Swapの利益は同じ

1回で最適な取引量を実行しても、複数回に分けても最終利益はほぼ同じ（誤差は微小）これは、スリッページが累積的に増加するため、分割しても合計の影響が変わらないからただし 価格が外部要因で変動する場合 は、複数回に分けるとリスクが高まる

inputAmount最適化

📍swap入力量最適化問題

  • Price Impact(slippage), liquidityの方程式が欲しい.

計算式 Basics

profit = spread - total fee - slippage cost - position loss

where total fee = bridge fee + (swap fee x 2) + tx fee

  • 📝Transaction Fee: Bridgeプログラム動作でかかるネットワーク手数料, gas fee
  • Bridge fee: Bridge Protocolが徴収するfee.
    • wallet fee
    • relayer fee
  • Swap Fee: DEX Protocolが徴収する手数料. 大抵は２つのチェーンで2回.
  • Slippage cost: 期待値と実際の価格差.
  • Position loss: ポジション損失

spreadの大きさの目安は5%

5%あっても通常2,3%は手数料で引かれることを想定する.

  • 5% and up is decent but risky.
  • 10% and up is great.
  • 15% and up is rare.
  • 20% and up is a jackpot.

ref. https://x.com/omgitsinfy/status/1558612999778480129

Slipageはswap前後の価格差なので最低機会のquoteではPrice Impactで代用

利益率の計算ではslippageだが、利益率の見積り時点ではprice impact.

利益=スプレッド-プライスインパクト-手数料

TVL levelとinput Amount

  • small TVL 10k volume / 10100 USD
  • middle: 10k-100k / 100-1000 USD
  • large: 100k~ - - 1000~ USD

Cross-Chainの元と先の小さいLPのTVLの1%程度か？この1%の感覚をもう少し研究する. 0.9%? 1.1%?

価格変動リスクの考慮とヘッジ

手数料とは別に価格変動リスクがある. ポジション損失(運がよければもうかるけど).

セオリー的にはショートヘッジをかけるか、5%以上のサヤで仕掛ける. 価格が急落するときはブリッジ転送時間も増える.

💭クロスチェーンアビトラで20ドルのサヤをとりポジション損失でふきとんだ(25/01/18)

注文執行/Swap

Dex Aggregator

  • Solana
    • DEX: Juptier/Raydium Amm
      • Raydium Ammは TVL<10kの場合. inputも10ドルくらい.
      • OKXをつかっているひともいるけど、日本からは使えない？
    • bridge: Portal, LayerZero
  • EVM:
    • DEX: KyberSwap/Odes/1inch/Openocean/Paraswap
      • Jupiterのquoteをコピペできるのは, Openocean/Odos.
      • Paraswap/Kyberswapはwalletに在庫がないとquoteできない.
      • Swap rateがいいのはKyberswap.

Journals

  • <2025-02-25 Tue 10:28> Odosを今まで使っていたが最近はKyberSwapのほうがよりよいレートなことが多いことに気づいた. みんな複数の場所での見積りを比較している？

🔦Cross-Chain MEVはAtomicではない

つまり🤖Atomic Arbitrageでない. 🔌クロスチェーンスワップ.

ref. Understanding the Complexities of Cross-Chain Transactions and MEV | by Suryansh Shrivastava | Medium

🔦Cross-Chain MEVは在庫リスクがある

Non-Atomic ゆえに意図しないポジションを抱えてしまうリスク, 📝在庫リスク(Inventry Risk)がある.

🎴デルタニュートラル戦略を活用.

ref. MEV Panel: Privacy, Cross-chain, and the Future | PoN-network

The need to simultaneously have transactions happen creates a risk. If only one step of an arbitrage path is executed, the searcher could end up stuck with a potentially unfavorable market position rather than capturing the MEV from the arbitrage play.

ブリッジ/Protocols/Transfer

Multi-Chain Bridge

Native token Bridge(30%)

Ethereum-Polygon間が最も頻繁に使われるネイティブブリッジペア

LI.FI - The Evolution of Native Bridges

EOA vs SC

論文のなかでてでくる概念.

  • EOA（Externally Owned Account）
    • 独自コントラクトは持たない
    • 転送は各Protocolをweb3.jsで叩く
    • ほとんどはこのパターン
  • SC(Smart Contract)
    • 独自コントラクト実装ガチ勢

価格の急騰/急落とブリッジ転送の関係

安いChainで購入して高いChainで売却

  • チェーンAで価格が急騰: 転送方向B->A(buy B sell A)
  • チェーンAで価格が急落: 転送方向A->B(buy A sell B)

低流動性ほど価格変動は大きい.

Bridgeはハッカーに狙われやすいので大金を置かない

しょっちゅうBridgeのハッキングのニュースが流れる.

🔦Cross-Chain MEVはブリッジをつかった転送時間がかかる

briddged transactions. 🔧DeFi Bridgeで資産を異なるチェーンに送る時間. ひとつの解はParallel-chain MEV. チェーンに予め資産をおいておいて同時実行する. 普通の取引所間アビトラに似ている考え.

ref. The Fundamentals of Cross-Chain MEV

🔦ブリッジに時間のかかるトークンでクロスチェーンアビトラ

ブリッジに時間のかかるトークンは、アービトラージの良戦場. 鞘ができてからやってくる人たちに対して事前にブリッジをしておいた人が優位. ブリッジの元と先で両建て(buy/sell)することで価格変動抑止.

一方でミームコインはそもそもホールドしたくないという事情がある.

リバランス

  • Mayan Swift. USDT用.

USDC CCTP Transfer

  • WormholeはWrapped処理のため20分かかる.

損失リスク

スリッページが大きすぎる場合

Slippageは予測できる？

📝Price Impact/PIはLPからの予測値、slippageはDEX Aggregatorのswap結果.

たとえばJupiterは経験的に決定している.

;; https://dev.jup.ag/docs/swap-api/send-swap-transaction#how-jupiter-estimates-slippage

Our backend will simulate slippage closer to execution and calculate an optimal value based on the token category, historical swap’s slippage data and other heuristics.

sourceChain

targetChain

送信元で高スリッページならば、そもそもクロスチェーンスワップをしなければいい。送信先で高スリッページのケースを考える.

設定されたスリッページは「許容する最大値」であり、実際の取引ではもっと低いスリッページで実行される可能性があります。したがって、許容スリッページを高く設定しても、実際の流動性が十分であれば最適な価格で取引が行われます.

「徐々にスリッページを上げる」方法は理論的には理にかなっていますが、DEXの特性を考慮すると効率的ではない場合があります。特に流動性の低いプールでは、最初から現実的なスリッページ設定を採用し、リトライ回数を減らす戦略の方が効率的.

ライバルに追い越されて先にアビトラされるケース

狙った利益分の損失になる.

  • ブリッジ元に送り返したほうが安い場合は送り返すのがいい.
  • 売却せずに再びサヤが開くのをまつ.

利益集計

どうやってクリプタクトに利益を集計するの？

<2025-03-12 Wed 13:48> 現状、📒クリプタクトのDeFi機能に課金した. 未対応チェーンは生成AIの力を借りてクリプタクトカスタムフォーマット作成で頑張る.

Case Study

LookonChain

すごいトレードを紹介して分析しているアカウント.

https://x.com/lookonchain

🎴Cosmos Interchain Arb

🏢Cosmos(ATOM)のIBCをつかったMEVはInterchain MEV, Interchain Arbitrageと呼ばれている.

Osmosis, Cronos, Canto, and Evmos

🏢Skip Protocol

CosmosにおけるCyclic Arbirageは🏢Skip Protocolのチェーン組み込み型botによって駆逐されるかも. 言い換えると, IBCをつかったCross-Chain MEVはチャンスがあるかも.

🔗References

Cross-Chain Arbitrage: The Next Frontier of MEV in Decentralized Finance, 2025

2024年におけるクロスチェーンアービトラージ完全分析とやり方解説!

https://dl.acm.org/doi/10.1145/3771566, https://arxiv.org/abs/2501.17335

  • Ethreumが取引量の1/3.
  • 2024/03 Dencun Upgradeによって取引量が5.5倍. 手数料が圧倒的に下がったから.
  • Inventry型が 2/3, bridge型が1/3.
    • これはすごい. 富豪meversに勝てないわけだ. わたしはInventryが資産的に持てないからこういう人たちは絶対に勝てない…
  • このアドレス（0xCA74）一つで、全取引量の3分の1以上を占めています。特に、EthereumのDencunアップグレード（2024年3月13日）後には、日次取引量の**最大40%**をこのアドレス単独で獲得しています…

ranking

  • 全体は9000 addrs
  • Top1で市場の1/3, 上位5つで半分の取引数を占める
  1. https://etherscan.io/address/0xca74f404e0c7bfa35b13b511097df966d5a65597, 現役
  2. https://etherscan.io/address/0xa311f7ca3eb2fb98123a807f9b8e4bbbdbdcb2ee, 現役
  3. https://etherscan.io/address/0x4cb6f0ef0eeb503f8065af1a6e6d5dd46197d3d9,
  4. https://etherscan.io/address/0x0a6c69327d517568e6308f1e1cd2fd2b2b3cd4bf,
  5. https://etherscan.io/address/0x9b9019d7faf9857d9643e65a15327a755042884b,
  6. https://etherscan.io/address/0x55cd38a871dbc474b07d7f6a0a1fe0eabd3155cd,
  7. https://etherscan.io/address/0x612ed65a88bfa101e6c44727919b6f81df92e428,
  8. https://etherscan.io/address/0x48cce57c4d2dbb31eaf79575abf482bbb8dc071d, 現役
  9. https://etherscan.io/address/0x882d04c3d8410ddf2061b3cba2c3522854316feb
  10. https://etherscan.io/address/0xe83f75907fb4c575414fa6f5cfe8cef24dc5870c, 現役
  11. https://etherscan.io/address/0x622661ab4b6ab93c659e751f47ebb0c6e6ad9f48, 現役. Alexer使い？

EVM

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